Prognoza SPX na rok 2035: Mapowanie kolejnej dekady dla indeksu

01. Szybka odpowiedź

Następna dekada dla SPX prawdopodobnie będzie zależeć mniej od entuzjazmu związanego ze sztuczną inteligencją w mediach, a bardziej od tego, czy wzrośnie produktywność

Przydatna prognoza na rok 2035 zaczyna się od przyznania, że nie da się tego przewidzieć. Nikt nie może z pewnością określić dokładnego poziomu indeksu na rok 2035, ponieważ ścieżka ta będzie przebiegać przez co najmniej jeden lub dwa główne cykle makroekonomiczne, prawdopodobnie recesję w pewnym momencie, wiele schematów zysków i prawdopodobną zmianę pozycji lidera na rynku. Można to zrobić, szacując przedział na podstawie długoterminowych założeń dotyczących stóp zwrotu, scenariuszy produktywności oraz historycznych zachowań benchmarków ważonych kapitalizacją.

Założenia JP Morgan Asset Management dotyczące długoterminowego rynku kapitałowego na rok 2026 są tutaj szczególnie istotne, ponieważ zostały opracowane na okres 10-15 lat, a nie na jeden rok kalendarzowy. Firma oczekuje, że akcje amerykańskich spółek o dużej kapitalizacji będą w tym okresie przynosić roczną stopę zwrotu na poziomie 6,7%. Jeśli taki profil zwrotu utrzyma się od poziomu bazowego z 2026 roku, wynoszącego około 7400, indeks prawdopodobnie osiągnie poziom od niskich do średnich kilkunastu do 2035 roku, przed wypłatą dywidend. Nie stanowi to celu, ale daje uzasadniony punkt odniesienia.

Ilustracyjny wykres redakcyjny przedstawiający możliwe ścieżki SPX do roku 2035 — To poglądowy scenariusz, a nie prognoza: kolejna dekada prawdopodobnie zależy od równowagi między wzrostem produktywności, dyscypliną wyceny i zdolnością indeksu do odzyskania pozycji lidera.

Najważniejsze wnioski

Pytanie	Krótka odpowiedź	Dlaczego to ważne
Czy SPX prawdopodobnie wzrośnie do 2035 roku?	Prawdopodobnie, ale z szerokim rozproszeniem	Długoterminowe zyski i skup akcji nadal wspierają indeks
Czy sztuczna inteligencja będzie miała decydujące znaczenie?	Tylko jeśli produktywność wzrośnie	Same nakłady inwestycyjne nie wystarczą, aby uzasadnić dekadę wycen z premią
Czy wycena nadal wiąże się z ryzykiem?	Tak	Wysokie wielokrotności początkowe mogą zmniejszyć długoterminowe zrealizowane zwroty
Jaki jest najlepszy styl prognozowania?	Zakresy scenariuszy	Ponieważ dowody dotyczące wzrostu, wskaźników i koncentracji są niejednoznaczne

02. Kontekst historyczny

Prognozy dekadowe sprawdzają się najlepiej, gdy koncentrują się na czynnikach powrotu, a nie na nagłówkach

W perspektywie dekady narracje rynkowe zazwyczaj mają mniejsze znaczenie niż mechanizmy zwrotu. Oznacza to, że dominują trzy czynniki: wzrost zysków, dywidendy i skup akcji własnych oraz zmiany w liczbie akcji, które inwestorzy są skłonni zapłacić za te zyski. Długoterminowe dane indeksu S&P Dow Jones dotyczące koncentracji są pomocne, ponieważ przypominają inwestorom, że indeks może nadal rosnąć, nawet gdy największe spółki w przyszłości stracą na wartości. Benchmark nie jest statyczny; to mechanizm ciągłego dobierania zwycięzców.

Jednak ta elastyczność nie eliminuje ryzyka związanego z ceną wejścia. Prognoza Vanguard na rok 2026, która wyraźnie określiła go jako rok „wzrostu gospodarczego i spadku na giełdzie”, ostrzegała, że zwroty z akcji amerykańskich mogą być słabsze w ciągu najbliższych pięciu do dziesięciu lat właśnie z powodu utrzymujących się wysokich wycen. Z kolei założenia BlackRock dotyczące rynku kapitałowego z lutego 2026 roku wskazywały, że długoterminowe zwroty z akcji amerykańskich mogą zostać wzmocnione przez wyższe marże zysku i megasiły związane ze sztuczną inteligencją. Te dwa poglądy nie wykluczają się wzajemnie. Po prostu podkreślają różne etapy tego samego cyklu.

Kontekst długoterminowy prognozy na rok 2035

Kierowca	Dowody pomocnicze	Ograniczenie
Zyski	FactSet nadal przewiduje dwucyfrowy wzrost zysków w roku kalendarzowym 2026	Marże i monetyzacja sztucznej inteligencji muszą się poszerzyć
Odkupy	S&P DJI poinformowało, że w pierwszym kwartale 2025 r. skup akcji wyniósł 293,5 mld dolarów, co stanowi kwartalny rekord	Tempo skupu może ulec spowolnieniu, jeśli stopy procentowe lub regulacje ulegną zmianie
Odnowienie indeksu	Badanie koncentracji S&P DJI potwierdza długoterminową dynamikę odnowy	Zmiany w kierownictwie mogą być nadal niestabilne i bolesne
Wycena	Sztuczna inteligencja może uzasadniać pewne premie	Wysokie mnożniki mogą ograniczać zwroty z dekady

03. Główne czynniki napędowe

Sześć sił strukturalnych może kształtować następną dekadę

1. Produktywność AI a zmęczenie nakładami inwestycyjnymi na AI

Badania Goldman Sachs dotyczące sztucznej inteligencji są przydatne, ponieważ nie są jednokierunkowe. Firma argumentuje, że nakłady inwestycyjne na sztuczną inteligencję mogą pozostać znacznie wyższe niż obecne szacunki, a zapotrzebowanie na energię w centrach danych może wzrosnąć o 175% do 2030 roku w porównaniu z poziomami z 2023 roku. Jednocześnie Goldman Sachs zauważa, że inwestorzy stali się bardziej selektywni, a wyceny infrastruktury sztucznej inteligencji mogą spaść, jeśli wydatki będą rosły szybciej niż generowanie gotówki. Ta dwustronna perspektywa jest kluczowa dla każdej prognozy SPX na 2035 rok.

2. Trwałość marż amerykańskich

Założenia BlackRock dotyczące rynku kapitałowego wskazują, że Stany Zjednoczone mogą odnotować największy wzrost marż zysku spośród rynków rozwiniętych. Jeśli tak się stanie, indeks S&P 500 może uzasadnić wyższe niż się obawiano długoterminowe zyski, nawet przy wysokich wycenach początkowych. Jeśli marże powrócą do średniej, ostrożność Vanguard staje się bardziej przekonująca.

3. Zwrot kapitału dla akcjonariuszy

Raport S&P DJI z czerwca 2025 r. dotyczący skupu akcji własnych pokazał, że w pierwszym kwartale 2025 r. skup akcji własnych osiągnął 293,5 mld USD, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy skup akcji własnych sięgnął 999,2 mld USD. Ma to znaczenie dla dekady, ponieważ stały spadek liczby akcji może wspierać zysk na akcję (EPS) nawet w warunkach bardziej umiarkowanego wzrostu nominalnego.

4. Koncentracja i odnowa

Jak twierdzi S&P DJI w raporcie „In the Shadows of Giants” , koncentracja stanowi ryzyko, ale może być również produktem ubocznym prawdziwej innowacji. Pytanie dekady brzmi, czy indeks rozszerzy się, aby objąć większą liczbę beneficjentów, czy stanie się bardziej kruchy, ponieważ zbyt mało firm generuje zbyt wysokie zyski i kapitalizację rynkową.

5. System fiskalny i stawkowy

Długoterminowe prognozy budżetowe CBO przewidują dalszy wzrost zadłużenia. Rynki mogą to ignorować przez długi czas, ale ma to znaczenie, jeśli wyższe deficyty utrzymują strukturalnie wysokie rentowności długoterminowe. System dyskontowania wysokoprocentowego obniża wycenę, jaką inwestorzy są skłonni zapłacić za przyszły wzrost.

6. Przerwy cykliczne

Wskaźnik LEI Conference Board i badania recesyjne nowojorskiego Fed przypominają, że prognoza na dekadę niemal na pewno będzie obejmować co najmniej jedno poważne zakłócenie cykliczne. Dlatego droga do 2035 roku ma niemal takie samo znaczenie, jak liczba końcowa.

04. Prognozy instytucjonalne i poglądy analityków

Długoterminowe założenia dotyczące rynku kapitałowego mają większe znaczenie niż roczne cele strategów

W przypadku roku 2035 roczne cele na koniec roku są mniej przydatne niż długoterminowe ramy oczekiwanych zwrotów. Jednym z filarów jest założenie JP Morgan AM o rocznej stopie zwrotu na poziomie 6,7%. Innym jest pięcioletnia strategia BlackRock, która konstruktywnie opiera się na amerykańskich marżach zysku. Przeciwwagą jest pogląd Vanguard, że akcje amerykańskie nadal wydają się drogie. Dostępne dane sugerują, że właściwym podejściem analitycznym nie jest uznanie jednego poglądu za „słuszny”, ale wykorzystanie go jako górnych i dolnych granic realistycznego zakresu prognoz.

05. Scenariusze

Jak skonstruowany jest zakres prognozy na rok 2035

Poniższe zakresy scenariuszy bazują na poziomie indeksu SPX z maja 2026 roku i łączą trzy ogólne założenia: roczną stopę zwrotu od około 3% do 10% przed wypłatą dywidend, umiarkowaną lub znaczną kompresję mnożników oraz zróżnicowane wskaźniki sukcesu w dyfuzji produktywności opartej na sztucznej inteligencji. Właśnie dlatego zakres jest tak szeroki. W ciągu dziewięciu lat niewielkie zmiany rocznych stóp zwrotu kumulują się, dając bardzo zróżnicowane poziomy końcowe.

Macierz scenariuszy SPX 2035

Scenariusz	Zakres 2035	Wymagane warunki	Prawdopodobieństwo
Byk	15 800-19 500	Sztuczna inteligencja zwiększa ogólną produktywność, zyski rosną w szybkim tempie, marże utrzymują się na wysokim poziomie, a wycena pozostaje jedynie nieznacznie skompresowana	25%
Opierać	12 500-15 800	Zwroty są zbliżone do długoterminowych założeń rynku kapitałowego, z jednym lub dwoma cyklicznymi niepowodzeniami	50%
Niedźwiedź	9200-12500	Powrót do średniej wyceny i wolniejsza produktywność osłabiają wzrost indeksu nominalnego	25%

Tabela prawdopodobieństwa

Kierunek do 2035 roku	Prawdopodobieństwo	Komentarz
Wyższy	65%	Długoterminowa siła zysków amerykańskich korporacji nadal przemawia za wyższym indeksem w ciągu dziewięciu lat
Niżej	10%	Niższy poziom końcowy prawdopodobnie wymagałby znacznej kompresji wyceny i powtarzających się szoków makroekonomicznych
Bokiem w ujęciu realnym, ale nie nominalnym	25%	Możliwe, jeśli zyski nominalne zostaną zrównoważone przez inflację i normalizację wyceny

Kluczowe rozróżnienie dotyczy poziomu cen i jakości zwrotów. Indeks SPX może być wyższy w 2035 roku, jednocześnie oferując frustrującą ścieżkę dla inwestorów, którzy przepłacają w okresach szczytowych lub ignorują dywersyfikację.

06. Pozycjonowanie inwestorów

Prognoza dekadowa jest przydatna tylko wtedy, gdy zmienia zachowanie w sposób ostrożny

Tabela pozycjonowania inwestorów

Typ inwestora	Rozsądne podejście	Główne punkty obserwacyjne
Inwestor już na plusie	Stopniowe rebalansowanie; unikanie dominacji jednego sektora lub tematu megakapitalizacji	Koncentracja, wycena i szerokość
Inwestor obecnie ponosi stratę	Oddziel błąd czasowy od tezy długoterminowej; uśrednianie powinno być zdyscyplinowane, a nie emocjonalne	Czy rewizje zysków pozostaną pozytywne
Inwestor bez pozycji	Wejścia etapowe i wycofania z użycia; horyzonty dekadowe zmniejszają potrzebę pogoni	Sygnały dotyczące wskaźnika P/E i recesji
Handlowiec	Nie myl wizji na rok 2035 z taktyką; zarządzaj ryzykiem aktywnie	VIX, stopy procentowe, sezon wyników i płynność
Inwestor długoterminowy	Uśrednianie kosztów dolara i okresowe rebalansowanie pozostają bardziej niezawodne niż heroiczne połączenia	Monetyzacja sztucznej inteligencji wykraczająca poza samą infrastrukturę
Inwestor zabezpieczający ryzyko	Utrzymuj zabezpieczenia selektywnie; długoterminowy optymizm nie zniweluje cyklicznych spadków	Stres kredytowy, krzywa dochodowości i LEI

Ryzyka, na które warto zwrócić uwagę, obejmują wieloletnią korektę wyceny, malejące poparcie dla skupu akcji, sprzeciw polityczny wobec największych platform oraz świat, w którym wsparcie fiskalne finansowane długiem utrzymuje stopy procentowe na strukturalnie wysokim poziomie. Konstruktywny scenariusz bazowy na rok 2035 mógłby zostać unieważniony przez utrzymujące się dowody na to, że nakłady inwestycyjne na sztuczną inteligencję nie przekładają się na ogólną siłę zysku, a rentowność amerykańskich spółek o dużej kapitalizacji spada do starych norm.

Wniosek: SPX prawdopodobnie ma wiarygodną ścieżkę do wyższych poziomów nominalnych do 2035 roku, ale zwroty mogą być bardziej przeciętne niż w niedawnej przeszłości i znacznie bardziej zależne od wyceny początkowej. Dostępne dane sugerują, że inwestorzy powinni spodziewać się pozytywnych perspektyw długoterminowych, ale znacznie mniej komfortowych, niż sugerowałaby niedawna dynamika.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny i nie stanowi indywidualnej porady finansowej.

07. Najczęściej zadawane pytania

Często zadawane pytania

Czy SPX może się podwoić do 2035 roku?

Jest to możliwe, ale nie jest to scenariusz bazowy. Podwojenie obecnych poziomów wymagałoby bardzo silnego połączenia wzrostu zysków, produktywności sztucznej inteligencji i jedynie ograniczonej kompresji wyceny.

Dlaczego założenia dotyczące długoterminowej stopy zwrotu są ważne?

Ponieważ prognozy na poszczególne dekady w większym stopniu opierają się na efektach składanych i wycenach niż na narracjach rynkowych na przestrzeni jednego roku.

Jakie jest największe ryzyko dla optymistycznych prognoz na rok 2035?

Jednym z największych ryzyk byłby trwały powrót do średniej wyceny w połączeniu ze słabszym od oczekiwanego zakresem zysków.

W jaki sposób inwestorzy długoterminowi powinni wykorzystać tę prognozę?

Jako przedział planowania, a nie sygnał transakcyjny. Jest bardziej przydatny do ustalania oczekiwań i dyscypliny portfela niż do wyczucia rynku.

Odniesienia