01. Snel antwoord
De positieve vooruitzichten voor de SPX blijven intact, omdat de winst, de cashrestitutie en de verspreiding van AI nog steeds ruimte bieden voor positieve verrassingen.
Het argument voor een positieve ontwikkeling is sterker dan veel pessimisten toegeven. De gegevens van FactSet voor mei 2026 laten zien dat de winstgroei nog steeds krachtig is. Goldman Sachs verwacht nog steeds een gezonde groei en verdere stijging wanneer de omstandigheden gunstig zijn. Het onderzoek van S&P DJI naar concentratie ondersteunt zelfs een subtieler positief punt: zelfs als de huidige giganten uiteindelijk afremmen, kan een naar marktkapitalisatie gewogen index blijven groeien door te herverdelen naar toekomstige leiders.
De sterkste versie van het optimistische scenario is niet "AI zal alles oplossen". Het gaat erom dat investeringen in AI leiden tot daadwerkelijke productiviteitswinst, dat de winstgevendheid zich uitbreidt buiten de nauwe infrastructuursector, dat aandeleninkopen groot blijven en dat de macro-economie vertraagt zonder in te storten. Dat zijn veeleisende aannames, maar op basis van de huidige gegevens is het niet onwaarschijnlijk.
| Positieve factor | Huidig bewijs | Waarom het belangrijk is |
|---|---|---|
| Winstmomentum | Sterk | Ondersteunt opwaarts potentieel zonder uitsluitend op waardering te vertrouwen. |
| Terugkoop | Ondersteuning op recordschaal | Kan EPS omhoog tillen en terugslag dempen. |
| AI-capex | Nog steeds sterk stijgend | Baanbrekend voor toekomstige productiviteits- en omzetgroei. |
| Marktstructuur | Aanpassingsvermogen in de loop van de tijd | Helpt de index bij het verwerken van leiderschapswisselingen. |
02. Historische context
De beste argumenten voor een stijging van de markt zijn gebaseerd op de mechanica, niet op de stemming.
Er zijn minstens drie redenen waarom de huidige positieve vooruitzichten voor de SPX meer zijn dan alleen een verhaal. Ten eerste zijn de winstcijfers kwantitatief reëel. Ten tweede blijven de rendementen voor aandeelhouders via aandeleninkopen zeer hoog. Ten derde suggereert het concentratieonderzoek van S&P DJI dat de index zelf beter in elkaar zit dan veel critici denken. Dat laatste punt is belangrijk. Beleggers hoeven niet per se de volgende winnaar te identificeren als de benchmark geleidelijk in die richting kan verschuiven.
Dat maakt een positieve marktontwikkeling niet eenvoudig. Het maakt die juist voorwaardelijk. De sterkste rally's vinden doorgaans plaats wanneer harde data en het verhaal elkaar versterken. Op dit moment zijn die data er al in de vorm van winstcijfers en aandeleninkopen. Het ontbrekende ingrediënt voor een duurzamere stijging van de brede markt is een duidelijkere bevestiging dat investeringen in AI de winst verhogen, ook buiten de meest voor de hand liggende infrastructuurbedrijven.
| Metrisch | Laatste leesstof | Implicaties voor een bullish scenario |
|---|---|---|
| SPX-rendement over 1 jaar | 30,97% | De trend blijft gunstig. |
| winstgroei in het eerste kwartaal van 2026 | 27,7% | De winst rechtvaardigt nog steeds optimisme. |
| Terugkoop van aandelen in het eerste kwartaal van 2025 | $293,5 miljard | De vraag van bedrijven naar aandelen blijft sterk. |
| VIX | 17.39 | De risicobereidheid blijft intact. |
03. Wat zou de rally kunnen aanwakkeren?
Vijf opwaartse factoren zouden samen kunnen leiden tot een nieuwe grote opwaartse beweging.
1. De winst blijft langer sterk.
De winstcijfers van FactSet vormen het meest directe argument voor een stijging van de index. Als analisten hun verwachtingen blijven opwaarderen en er over het algemeen positieve verrassingen zijn, kan de index stijgen, zelfs zonder verdere stijging van de koers-winstverhouding.
2. Door terugkoop van aandelen blijft het aantal aandelen afnemen.
De gegevens van S&P DJI over recordaankopen van eigen aandelen in het eerste kwartaal van 2025 laten zien dat de balansen van bedrijven nog steeds een belangrijke steunpilaar zijn voor de winst per aandeel. Een markt met sterke inkoopactiviteit kan met minder hulp van waarderingsstijgingen groeien dan veel beleggers aannemen.
3. AI verschuift van infrastructuur naar productiviteit.
Goldman Sachs zegt dat de volgende fase van de AI-handel zich zou kunnen richten op platformen en bedrijven die profiteren van productiviteitsverbeteringen, in plaats van alleen op infrastructuurbedrijven. Die verbreding is essentieel. Het kan een duurzamere rally teweegbrengen, omdat het zorgt voor een bredere index in plaats van alleen enthousiasme op sectorniveau.
4. Concentratierisico wordt een voordeel door de breedte van de markt
Een van de meer contra-intuïtieve positieve punten uit het concentratieonderzoek van S&P DJI is dat een brede benchmark op basis van marktkapitalisatie niet afhankelijk hoeft te zijn van de huidige marktleiders om voor altijd dominant te blijven. Als er nieuwe winnaars uit de index opstaan, kan de SPX blijven groeien en tegelijkertijd het concentratierisico verlagen.
5. Macro-economische vertraging blijft beperkt
De prognose van Goldman Sachs voor januari 2026 was gebaseerd op gezonde groei en een versoepeling van het monetaire beleid door de Fed. Als de economie vertraagt zonder een diepe recessie, reageren aandelen daar vaak goed op, omdat de rentes kunnen dalen terwijl de winsten solide genoeg blijven om een grote reset te voorkomen.
De reden waarom dit specifiek voor de SPX van belang is, is dat de index geen bloeiende economie nodig heeft om te stijgen. De index heeft een economie nodig die sterk genoeg is om de winsten te beschermen en die tegelijkertijd voldoende stabiel is om de druk op de disconteringsvoet te laten afnemen. Dat is een beperkter en realistischer scenario voor een stijging dan het idee dat de groei vanaf nu simpelweg moet versnellen.
| Bestuurder | Huidig bewijs | Positieve impact |
|---|---|---|
| Winstspreiding | Verbetering | Hoog |
| Terugkoop | Sterk | Middelmatig tot hoog |
| AI-monetisatie | Gedeeltelijk, maar er is vooruitgang. | Hoog als het breder wordt |
| Waardebepaling | Duur | Beperking, niet aansturing |
| Macro-veerkracht | Gemengd maar intact | Hoog als een recessie wordt vermeden |
Het bewijsmateriaal is nog steeds zo tegenstrijdig dat een positieve ontwikkeling niet met zekerheid gesteld moet worden. Maar de brandstof voor een nieuwe rally is er wel degelijk. De vraag is of die brandstof zich snel genoeg zal verspreiden.
04. Stier, beer en basisscenario
Een evenwichtig optimistisch scenario vereist nog steeds eerlijke scenario's voor een negatief resultaat.
| Scenario | Illustratief marktresultaat | Voorwaarden | Waarschijnlijkheid |
|---|---|---|---|
| Stier | SPX breekt aanzienlijk hoger uit | De spreiding van de winsten verbetert, het aantal winnaars in de AI-sector neemt toe en de macro-economische vertraging blijft beperkt. | 35% |
| Baseren | Hoger maar volatiel | Sterke winsten compenseren de hoge waardering, maar sluiten het risico op een terugval niet volledig uit. | 40% |
| Beer | De rally mislukt en de markt trekt zich terug. | Waardedalingen, tegenvallende resultaten bij de monetisatie van AI of toenemend recessierisico | 25% |
Een andere reden om het scenario evenwichtig te schetsen, is dat bullmarkten vaak in fasen falen. Eerst wordt de leiderschapspositie minder dominant. Vervolgens stoppen de winstverwachtingen met stijgen. Daarna realiseren beleggers zich dat de markt betaalde voor toekomstige perfectie. Het huidige bullscenario blijft geloofwaardig juist omdat de eerste twee mislukkingen nog niet duidelijk zijn opgetreden.
| Richting | Waarschijnlijkheid | Opmerking |
|---|---|---|
| Hoger | 50% | De ingrediënten voor een nieuwe rally zijn nog steeds aanwezig. |
| Lager | 20% | Vereist een opmerkelijke winstdaling of een afname van het macro-economisch vertrouwen. |
| Zijwaarts met rotaties | 30% | Aannemelijk als de waardering de opwaartse potentie beperkt, terwijl de marktbreedte slechts geleidelijk verbetert. |
Deze waarschijnlijkheden weerspiegelen het feit dat de bullish trend reëel maar onvolledig is. De markt heeft al een sterke winstmotor. Er is nog geen ondubbelzinnig bewijs dat de volgende opwaartse beweging gedragen kan worden door een breder scala aan sectoren en beleggingsstijlen. Daarom blijft het basisscenario "hoger maar volatiel" in plaats van "onstuitbare uitbraak".
Wat zou het positieve scenario kunnen ondermijnen? Het meest voor de hand liggende risico is dat de investeringen in AI enorm blijven, terwijl de winstopbrengsten te laag blijven. Een ander risico is dat de langetermijnrente hoger blijft dan de markt verwacht, waardoor een lagere waardering noodzakelijk is, zelfs met redelijke winstcijfers.
05. Implicaties voor investeringen
Hoe beleggers kunnen inspelen op de positieve vooruitzichten zonder roekeloos te worden.
| type investeerder | Voorzichtige houding | Belangrijkste indicatoren |
|---|---|---|
| Belegger heeft al winst gemaakt. | Behoud de kernposities, maar breng de balans weer in evenwicht met de grootste winnaars. | Omvang, waarderingen en winstherzieningen |
| De belegger lijdt momenteel verlies. | Gemiddeld alleen als de oorspronkelijke these gebaseerd was op langetermijnbeleggingen in een index, en niet op een beperkte speculatie. | Of de rally zich verder uitbreidt |
| Belegger zonder positie | Gebruik gefaseerde instroom en vermijd het najagen van koerspieken. | Terugval, VIX en het winstseizoen |
| Handelaar | Handelsstrategieën, geen ideologie; gebruik stop-loss orders. | Rente, volatiliteit en sectorrotatie |
| Langetermijnbelegger | Geef de voorkeur aan diversificatie en herbalanceer periodiek in plaats van uit te gaan van een permanente rechte lijn. | AI-verspreiding buiten de infrastructuur |
| Risico-afdekkingsbelegger | Blijf constructief, maar niet onverhuld; hedging kan ook bij hoge waarderingen zinvol zijn. | LEI, recessiekansen en concentratie van megacaps |
Bij het samenstellen van een portefeuille is het verstandig om het bullish scenario niet te verwerpen, maar het wel met discipline te benaderen. Dat kan betekenen dat je een brede marktspreiding gebruikt in plaats van alleen de meest populaire AI-trades, dat je te grote posities afbouwt wanneer de markt sterk is, en dat je rekening houdt met de mogelijkheid dat zelfs een correcte bullish visie pas na ongemakkelijke correcties naar voren komt.
Dat laatste punt wordt gemakkelijk onderschat. Zelfs de sterkste bullmarkten op de lange termijn kennen scherpe terugvallen die late instappen en een zwakke overtuiging afstraffen. Een robuuste bullmarkt moet daarom ruimte bieden voor volatiliteit, in plaats van deze te ontkennen. Als de onderliggende winstcijfers en de marktbreedte die terugvallen overleven, blijft de bredere rallythese intact.
In de praktijk betekent dit dat de gezondste volgende rally er mogelijk niet uitziet als een rechte lijn omhoog, aangevoerd door dezelfde namen. Het kan er meer rotatief en ongelijkmatig uitzien. Vanuit strategisch oogpunt zou dat juist een sterker bullish signaal zijn, omdat het erop zou wijzen dat de markt breder wordt in plaats van kwetsbaarder.
Als die verschuiving plaatsvindt terwijl de winstverwachtingen stabiel blijven, verbetert het optimistische scenario aanzienlijk, omdat de markt dan een tweede motor krijgt in plaats van afhankelijk te zijn van één kleine groep toonaangevende bedrijven.
Dat is precies de bevestiging waar beleggers het meest naar verlangen.
Conclusie: het positieve scenario voor de SPX blijft geloofwaardig omdat de markt nog steeds reële winstpotentieel, sterke kapitaalrendementen en een plausibele productiviteitskatalysator heeft. Maar een duurzame rally vereist waarschijnlijk een bredere spreiding en minder afhankelijkheid van een handvol bedrijven. Dat is het verschil tussen een tactische opleving en een structureel gezondere stijging.
Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en onderzoeksdoeleinden en biedt geen individueel financieel advies.
06. Veelgestelde vragen
Veelgestelde vragen
Wat is momenteel de belangrijkste drijfveer voor een stijging van de SPX?
De winstgroei is de sterkste directe drijfveer, omdat deze de prijzen kan ondersteunen, zelfs als de waardering niet langer stijgt.
Waarom zijn aandeleninkopen belangrijk?
Grote aandeleninkopen verminderen het aantal uitstaande aandelen en ondersteunen de winst per aandeel, vooral in een markt met een hoge vrije kasstroomgeneratie.
Betekent AI automatisch een sterkere SPX?
Nee. AI ondersteunt het optimistische scenario alleen als de investeringen leiden tot bredere winst en productiviteit, en niet alleen tot hogere kapitaaluitgaven.
Wat zou ervoor kunnen zorgen dat de rally mislukt?
Een teleurstellende omzetgroei, een zwakkere winstspreiding of een macro-economische vertraging die uitmondt in een diepere recessie zouden allemaal een bedreiging vormen voor de positieve vooruitzichten.
Referenties
Bronnen
- S&P Dow Jones-indices, S&P 500-pagina
- FactSet, Earnings Insight, 8 mei 2026
- S&P DJI en S&P 500-aandeleninkopen bereiken recordhoogte in het eerste kwartaal van 2025.
- S&P DJI, in de schaduw van reuzen
- Goldman Sachs: De S&P 500 zal naar verwachting dit jaar met 12% stijgen.
- Goldman Sachs: Waarom AI-bedrijven in 2026 mogelijk meer dan 500 miljard dollar zullen investeren.
- Goldman Sachs, Wat kunnen we in 2026 van AI verwachten?
- FRED, VIX-serie
- The Conference Board, toonaangevende economische index van de VS
- New York Fed, DSGE-modelvoorspelling, maart 2026