01. Snel antwoord
De SPX zou in 2026 verder kunnen dalen als waardering, concentratie en macro-economische zwakte samenvallen.
Het pessimistische scenario begint met de definities. Een correctie betekent doorgaans een daling van ongeveer 10% tot 20% ten opzichte van een piek. Een berenmarkt betekent doorgaans een daling van meer dan 20%, in stand gehouden door zwakkere fundamentele factoren of krappere financiële omstandigheden. Een crash is chaotischer: een snelle daling, vaak van 25% tot 30% of meer, gepaard gaande met gedwongen schuldenafbouw, liquiditeitsproblemen of een schok voor de groeiverwachtingen. De huidige gegevens suggereren dat het risico op een correctie reëel is; of het zich ontwikkelt tot een berenmarkt hangt af van de winstcijfers en de macro-economische ontwikkelingen.
Het kernprobleem is niet dat de S&P 500 geen steun heeft. Het probleem is dat die steun mogelijk niet langer sterk genoeg is om de huidige waardering te rechtvaardigen als de groei of de mogelijkheden voor het genereren van inkomsten uit AI zelfs maar een beetje tegenvallen. FactSet laat sterke winstcijfers zien. De Conference Board en de New York Fed tonen aan dat het macro-economische risico niet is verdwenen. Die spanning vormt de kern van het neerwaartse risico in 2026.
02. Historische risicocontext
Recente koersdalingen laten zien waarom beleggers stressregimes duidelijk van elkaar moeten onderscheiden.
Gebruikmakend van de dagelijkse FRED S&P 500-reeks als historische prijsreferentie, blijven verschillende recente grote koersdalingen nuttige ijkpunten. De terugval van 2000-2002 bedroeg ongeveer 49%, de ineenstorting van 2007-2009 ongeveer 57%, de pandemieschok van 2020 ongeveer 34%, en de uitverkoop als gevolg van inflatie en rentes in 2022 ongeveer 25%. Deze afgeronde cijfers moeten niet worden gezien als precieze voorspellingen voor 2026. Ze laten zien hoe verschillende factoren leiden tot verschillende diepten en snelheden van dalingen.
De reden waarom deze vergelijking ertoe doet, is dat beleggers vaak de verkeerde strategie hanteren bij de verkeerde soort koersval. Een waarderingscorrectie beloont doorgaans geduld en gefaseerde aankopen meer dan een door een crisis veroorzaakte beurscrash. Een krediet- of financieringsschok daarentegen kan de traditionele "koop bij een dip"-mentaliteit tijdelijk overschaduwen. Op basis van de huidige gegevens uit primaire bronnen lijkt 2026 meer in de eerste categorie te vallen dan in de tweede, maar dat kan veranderen als de macro-economische omstandigheden snel verslechteren.
| Aflevering | Geschatte daling van piek tot dal | Hoofdbestuurder | Classificatie |
|---|---|---|---|
| 2000-2002 | Ongeveer -49% | Waarderingsverlaging en winstherziening | Beursmarkt |
| 2007-2009 | Ongeveer -57% | Financiële crisis en recessie | Beurscrash / diepe berenmarkt |
| 2020 | Ongeveer -34% | Exogene pandemische shock | Botsing |
| 2022 | Ongeveer -25% | Rentetarieven, inflatie en waardevermindering | Beursmarkt |
De relevantie voor 2026 is duidelijk. De huidige situatie lijkt eerder op een kwetsbaarheid voor waarderingen en rentes dan op een situatie die een financiële crisis zou kunnen veroorzaken. Dat wijst eerder op een correctie of een risico op een berenmarkt dan op een onmiddellijke beurscrash. Maar door de hoge waarderingen kan een normale teleurstelling nog steeds zwaar wegen.
03. Belangrijke waarschuwingssignalen
Vijf redenen waarom de SPX verder zou kunnen dalen.
1. De waardering laat weinig ruimte voor teleurstelling.
De forward P/E-ratio van FactSet van 21,0x ligt boven zowel het 5-jaars als het 10-jaars gemiddelde. Als de markt een normale in plaats van een premium multiple gaat betalen, kan een daling van de index plaatsvinden zonder dat de winsten volledig instorten.
2. De concentratie blijft historisch hoog.
Uit onderzoek van S&P DJI bleek dat de top 10 bedrijven medio 2025 bijna 40% van het gewicht van de index vertegenwoordigden. Die concentratie zorgt voor efficiëntie wanneer de koplopers blijven winnen, maar het wordt een risico als een paar bedrijven tegelijkertijd niet aan de verwachtingen voldoen.
3. Macro-economische gegevens zijn minder sterk dan de koersontwikkeling doet vermoeden.
De LEI van de Conference Board daalde in maart 2026 met 0,6%, en het DSGE-model van de New York Fed schatte de kans op een recessie nog steeds op 35,8%. Dat zijn geen paniekindicatoren, maar ze stroken niet met het idee dat alle macro-economische risico's zijn verdwenen.
4. De investeringen in AI kunnen de kortetermijnwinsten overtreffen.
Goldman Sachs merkt expliciet op dat de timing van een eventuele vertraging in de kapitaaluitgaven een risico vormt voor de waarderingen van bedrijven in de AI-infrastructuursector. Als beleggers minder geduld hebben met het genereren van inkomsten, kan de waardering van de grootste winnaars dalen.
5. De volatiliteit is laag genoeg om zelfgenoegzaamheid toe te staan.
De VIX-waarde van FRED van ongeveer 17,39 op 6 mei 2026 is niet alarmerend laag, maar duidt ook niet op paniek. Markten corrigeren vaak harder wanneer de posities comfortabel zijn en beleggers de neerwaartse scenario's nog niet volledig hebben ingeprijsd.
Dat is met name belangrijk na een periode met sterke rendementen over de afgelopen periode. De S&P Dow Jones Indices lieten een koersrendement van 30,97% over één jaar zien tot 11 mei 2026. Wanneer de rendementen over de afgelopen periode zo sterk zijn, kan het beleggersgedrag zich vastzetten aan de recente stijgingen, waardoor het psychologisch moeilijker wordt om te accepteren dat een markt verder kan dalen zonder dat de gehele langetermijnvisie in duigen valt.
| Risicofactor | Huidige status | Bearish betekenis |
|---|---|---|
| Toekomstige waardering | Hoog | Hoog |
| Leiderschapsconcentratie | Hoog | Hoog |
| Winstmomentum | Sterk | Compensatiefactor voorlopig |
| Macro-leidende indicatoren | Gemengd tot zacht | Middelmatig tot hoog |
| Volatiliteitsregime | Bevat | Kan snel verslechteren als het leiderschap faalt. |
04. Tegenargumenten voor de beer, de basis en de stier
Een negatief artikel heeft nog steeds een degelijk kader nodig voor ongeldigverklaring.
| Scenario | Illustratief resultaat | Voorwaarden | Waarschijnlijkheid |
|---|---|---|---|
| Beer | SPX ondergaat een correctie van 10-20% of een nog grotere daling. | De waardering daalt, de marktbreedte neemt af en de macro-economische gegevens blijven verzwakken. | 35% |
| Baseren | Volatiel bereik met herhaalde terugvallen. | Sterke winstcijfers compenseerden de zwakke macro-economische cijfers voldoende om een volledige neerwaartse spiraal te voorkomen. | 40% |
| Bull ontkracht bear argument | De markt hervat de stijging met een betere marktbreedte. | Het aantal begunstigden van AI neemt toe, de winstverwachtingen blijven positief en het risico op een recessie neemt af. | 25% |
Een verwante nuance is de volgorde van de dalingen. Een neerwaartse trend kan aanhouden simpelweg omdat het even duurt voordat de schattingen de realiteit weerspiegelen. Winstcijfers zijn in veel correcties een achteraf bevestigingsmiddel, geen vroegtijdig waarschuwingssignaal. Als analisten hun prognoses blijven verlagen terwijl de markt probeert te stabiliseren, kan de neerwaartse druk aanhouden, zelfs nadat de eerste paniekfase is weggeëbd.
| Richting | Waarschijnlijkheid | Opmerking |
|---|---|---|
| Hoger | 25% | Het pessimistische scenario wankelt als de winstspreiding en de macro-economische veerkracht tegelijkertijd verbeteren. |
| Lager | 35% | De hoge waardering houdt een neerwaarts risico in stand als het sentiment verslechtert. |
| Zijwaarts | 40% | Een volatiele koersschommeling is realistisch als de winst stabiel blijft, maar de koers-winstverhouding niet langer stijgt. |
Die waarschijnlijkheden zijn bewust gebaseerd op een volatiel bereik in plaats van een binaire indeling in crash versus rally. Beschikbare gegevens suggereren dat 2026 waarschijnlijk eerder herhaalde tests van overtuiging zal opleveren dan één duidelijke trend. Beleggers moeten rekening houden met rommelige koersbewegingen als de markt premiumwaarderingen blijft afwegen tegen slechts gedeeltelijk geruststellend macro-economisch bewijs.
Wat zou het pessimistische scenario voor 2026 ongeldig maken? Een bredere winstleiderschap, aanhoudende recordsteun voor aandeleninkopen en bewijs dat investeringen in AI zich vertalen in omzet en productiviteit, niet alleen bij een handvol bedrijven. Een pessimistische analyse moet altijd de voorwaarden bevatten waaronder deze niet werkt. Dit zijn de meest voor de hand liggende.
05. Positionering van investeerders
Hoe kunt u verstandig reageren als u denkt dat de SPX verder kan dalen?
| type investeerder | Voorzichtige aanpak | Belangrijk aandachtspunt |
|---|---|---|
| Belegger heeft al winst gemaakt. | Snoei te grote winnaars weg, breng de portefeuille opnieuw in balans of dek selectief af. | Concentratie en winstreacties |
| De belegger lijdt momenteel verlies. | Vermijd emotionele middeling; maak onderscheid tussen een correctie en een mislukking van de scriptie. | Of de winstramingen worden verlaagd |
| Belegger zonder positie | Wacht op terugtrekkende ballen of maak gebruik van strategische aanvallen in plaats van achter rebounds aan te jagen. | Stabilisatie van steunniveaus en reikwijdte |
| Handelaar | Gebruik stop-losses en houd rekening met verschuivingen in het volatiliteitsregime. | VIX en schatkistrente |
| Langetermijnbelegger | Herstel het evenwicht en behoud de discipline; een terugval betekent niet automatisch dat de langetermijnstrategie nietig is. | Kwaliteit van de waardereset |
| Risico-afdekkingsbelegger | Bescherm jezelf tegen risico's en macro-economische zwakke punten in plaats van ervan uit te gaan dat een beurscrash onvermijdelijk is. | LEI, kans op een recessie en kredietspreads |
Voor lezers die zich richten op risicobeheersing, is de belangrijkste discipline het afstemmen van actie op het scenario. Een correctie rechtvaardigt niet per se paniekliquidatie. Een zich ontwikkelende berenmarkt rechtvaardigt wel nauwlettendere aandacht voor schattingsherzieningen, cyclische sectoren en de vraag of defensief leiderschap zich uitbreidt. Een crash, mocht die ooit komen, zou waarschijnlijk gepaard gaan met zichtbare financierings- of kredietstress in plaats van alleen maar ongemak over de waardering.
Dat onderscheid helpt om de pessimistische visie objectief te houden. Het doel is niet om een ramp te voorspellen voor de dramatiek. Het is om te bepalen welk soort neerwaarts scenario daadwerkelijk wordt ondersteund door de beschikbare gegevens. Op dit moment lijkt dat scenario meer op een door waarderingen veroorzaakte stresssituatie dan op een systemische gebeurtenis.
Beleggers zouden zich daarom minder moeten richten op dramatische labels en meer op het marktgedrag. Dalen de schattingen? Neemt de marktbreedte af? Zijn defensieve aandelen om de juiste redenen toonaangevend? Dat zijn de signalen die aangeven of de daling ten einde loopt of juist nog doorzet.
Als die indicatoren stabiliseren terwijl de volatiliteit afneemt, verzwakt het neerwaartse scenario. Als ze tegelijkertijd verslechteren, wordt het argument dat de SPX verder kan dalen aanzienlijk sterker.
Conclusie: de SPX zou in 2026 verder kunnen dalen, vooral omdat de waardering en concentratie weinig ruimte laten voor een bescheiden teleurstelling. Maar het bewijs ondersteunt nog geen automatische crashtheorie. Voorlopig is de sterkere opvatting een verhoogd correctierisico met een aanzienlijke, maar niet dominante, kans op een bredere berenmarkt.
Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en onderzoeksdoeleinden en vormt geen beleggingsadvies.
06. Veelgestelde vragen
Veelgestelde vragen
Is een daling van de SPX in 2026 waarschijnlijker een correctie of een beurscrash?
Uit de beschikbare gegevens blijkt dat een correctie op dit moment waarschijnlijker is dan een beurscrash, omdat de winsten stabiel blijven en er in de geraadpleegde bronnen geen duidelijke signalen van stress in het financiële systeem te vinden zijn.
Wat is het grootste waarschuwingssignaal?
De combinatie van waardering en concentratie is het belangrijkste waarschuwingssignaal, omdat een paar missers een onevenredig grote impact op de index kunnen hebben.
Wat zou een correctie in een berenmarkt doen omslaan?
Een brede neerwaartse bijstelling van de winstverwachtingen, een toenemende kans op een recessie en aanhoudende daling van de waarderingsmultiples zouden die verschuiving waarschijnlijker maken.
Waarom zou de pessimistische voorspelling onjuist zijn?
Een breder aanbod, een sterkere commercialisering van AI-investeringen en een macro-economische vertraging die beperkt blijft, zouden het pessimistische scenario verzwakken.
Referenties
Bronnen
- S&P Dow Jones-indices, S&P 500-pagina
- FRED, S&P 500-serie
- FRED, VIX-serie
- FactSet, Earnings Insight, 8 mei 2026
- S&P DJI, in de schaduw van reuzen
- Goldman Sachs: Waarom AI-bedrijven in 2026 mogelijk meer dan 500 miljard dollar zullen investeren.
- Goldman Sachs: De S&P 500 zal naar verwachting dit jaar met 12% stijgen.
- The Conference Board, toonaangevende economische index van de VS
- New York Fed, DSGE-modelvoorspelling, maart 2026
- Vanguard, vooruitzichten voor 2026: economische groei, neerwaartse trend op de aandelenmarkt.