SPX予測2035：指数の今後10年間の展望

01. 簡単な回答

SPXの今後10年間は、AIに関する話題の熱狂よりも、生産性がどれだけ広がるかに大きく左右されるだろう。

2035年の予測を効果的に行うには、まず何が予測できないかを認めることから始める必要がある。2035年の指数水準を正確に予測することは誰にもできない。なぜなら、その道のりは少なくとも1つか2つの主要なマクロ経済サイクル、おそらくはどこかの時点での景気後退、複数の収益構造、そして市場におけるリーダーシップの交代といった局面を経るからである。できることは、長期的な収益率の想定、生産性シナリオ、そして時価総額加重ベンチマークの過去の動向を用いて、その範囲を推定することである。

JPモルガン・アセット・マネジメントの2026年長期資本市場想定は、単一の暦年ではなく10～15年の期間を想定しているため、特に重要です。同社は、この期間において米国大型株が年率6.7%のリターンを上げると予想しています。2026年の7,400付近を基準として、このリターン水準が概ね維持されるとすれば、配当控除前で2035年までに指数は10%台前半から半ばの水準に落ち着く可能性が高いでしょう。これは目標値を証明するものではありませんが、妥当な重心位置を示すものと言えます。

2035年までのSPXの可能性のある経路を示す、解説付きの図表 — これはあくまで例示であり、予測ではありません。今後10年間は、生産性の向上、バリュエーションの規律、そして指数がリーダーシップを刷新できる能力のバランスにかかっていると言えるでしょう。

主なポイント

質問	簡潔な答え	なぜそれが重要なのか
SPXは2035年までにさらに上昇する可能性が高いでしょうか？	おそらくそうだろうが、広範囲に分散している	長期的な収益と自社株買いは依然として指数を支えている。
AIは決定的な役割を果たすだろうか？	生産性が拡大する場合に限る	設備投資だけでは、10年間にわたる割高な評価を正当化するには不十分である。
評価は依然としてリスクなのか？	はい	高い初期倍率は、長期的な実現収益を減少させる可能性がある。
最高の予報スタイルは？	シナリオ範囲	成長率や集中度に関する証拠はまちまちであるため

02. 歴史的背景

10年先の予測は、見出しではなく、収益の原動力に焦点を当てたときに最も効果を発揮します。

10年という長期的な視点では、市場の動向よりもリターンの仕組みの方が重要になることが多い。つまり、収益成長、配当と自社株買い、そして投資家がその収益に対して支払う意思のある株価倍率の変化という3つの要素が支配的になる。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの長期的な集中度に関するデータは、今日の最大手企業が後に衰退しても、インデックスは複利効果で成長し続ける可能性があることを投資家に示唆する点で有益である。ベンチマークは静的なものではなく、勝者を継続的に再配分する仕組みなのだ。

しかし、この柔軟性をもってしても、エントリー価格リスクがなくなるわけではない。バンガードの2026年の見通しでは、同年を「経済の上振れ、株式市場の下振れ」と明確に位置づけ、株価評価が高止まりしているため、今後5～10年間は米国株のリターンが抑制される可能性があると警告している。一方、ブラックロックの2026年2月の資本市場に関する想定では、米国の長期的なリターンは、利益率の向上とAI関連の巨大勢力によって押し上げられる可能性があると主張している。これら二つの見解は互いに矛盾するものではなく、同じサイクルの異なる段階を強調しているに過ぎない。

2035年予測のための長期的な視点

ドライバ	裏付けとなる証拠	制約
収益	FactSetは依然として2026年の収益成長率を2桁と予測している。	利益率とAIの収益化は拡大する必要がある
自社株買い	S&P DJIは2025年第1四半期に2935億ドルの自社株買いを実施し、四半期としては過去最高を記録したと発表した。	金利や規制が厳しくなれば、自社株買いのペースは鈍化する可能性がある。
インデックスの更新	S&P DJIの集中度分析は、長期的な再生ダイナミクスを裏付けている。	リーダーシップの移行は、依然として不安定で苦痛を伴う可能性がある。
評価	AIは一定のプレミアムを正当化できる	高倍率は10年間のリターンを制限する可能性がある

03. 主な推進要因

今後10年間を形作る可能性のある6つの構造的要因

1. AIの生産性とAI設備投資の疲弊

ゴールドマン・サックスのAIに関する調査は、一方的なものではないため有用である。同社は、AIへの設備投資額は現在の予測をはるかに上回る可能性があり、データセンターの電力需要は2023年の水準から2030年までに175%増加する可能性があると主張している。同時に、投資家はより選別的になっており、支出の増加がキャッシュ創出のペースを上回ると、AIインフラの評価額が下がる可能性があるとゴールドマンは指摘している。この両面的な視点は、2035年のS&P500指数（SPX）予測において極めて重要である。

2. 米国の利益率の持続性

ブラックロックの資本市場予測によれば、先進国市場の中で米国が最も大きな利益率向上を享受する可能性がある。そうなれば、S&P500指数は、当初の割高な評価額からでも、懸念されていた以上の長期的なリターンを正当化できるだろう。一方、利益率が平均回帰するならば、バンガードの慎重な見方がより説得力を持つことになる。

3. 株主への資本還元

S&P DJIが2025年6月に発表した自社株買いに関するデータによると、2025年第1四半期の自社株買いは2935億ドルに達し、過去12ヶ月間の自社株買いは9992億ドルに達した。これは今後10年間において重要な意味を持つ。なぜなら、着実な株式数削減は、名目成長率が比較的緩やかな環境下でも、1株当たり利益（EPS）を支えることができるからだ。

4. 集中と再生

S&P DJIの「巨人の影で」が主張するように、集中はリスクではあるが、真のイノベーションの副産物にもなり得る。今後10年間の課題は、指数がより多くの受益者を取り込むことで拡大していくのか、それとも少数の企業が過剰な収益と時価総額を抱え込むことで、より脆弱になるのか、ということである。

5. 財政および税率制度

CBO（議会予算局）の長期財政見通しでは、債務負担の継続的な増加が予測されている。市場は長期間にわたってこれを無視できるかもしれないが、財政赤字の拡大が長期金利を構造的に高止まりさせるのであれば、それは重要な問題となる。高金利による割引制度は、投資家が将来の成長に対して支払う意思のある評価額を低下させる。

6. 周期的な中断

コンファレンス・ボードのLEI（景気後退指数）とニューヨーク連銀の景気後退分析は、10年間の予測には少なくとも1回の深刻な景気循環の中断がほぼ確実に含まれることを示唆している。だからこそ、2035年までの道のりは、最終的な数字と同じくらい重要なのだ。

04. 機関投資家の予測とアナリストの見解

長期的な資本市場の想定は、年間のストラテジスト目標よりも重要である。

2035年については、年末の年間目標よりも、長期的な期待収益率の枠組みの方が有用である。JPモルガン・アセット・マネジメントの年間6.7%の収益率想定は、一つの基準となる。ブラックロックの5年間の戦略的見通し（米国企業の利益率に強気な見方を示している）もまた、基準となる。米国株式は依然として割高に見えるというバンガードの見解は、その反論となる。入手可能なデータから判断すると、適切な分析手法は、いずれか一つの見解を「正しい」とみなすのではなく、それらを現実的な予測範囲の上限と下限として用いることである。

05. シナリオ

2035年の予測範囲はどのように構築されるのか

以下のシナリオ範囲は、2026年5月のS&P500指数（SPX）水準を基準とし、配当控除前の年間リターンが約3%から10%の範囲であること、株価収益率（PER）の圧縮が中程度から高いこと、そしてAIによる生産性向上の普及率が異なることという、3つの大まかな前提を組み合わせています。そのため、範囲が広くなっています。9年間という期間では、年間リターンのわずかな変化が、最終的には非常に異なる水準にまで複利的に変化します。

2035年SPXシナリオマトリックス

シナリオ	2035年の範囲	必要な条件	確率
ブル	15,800～19,500	AIは幅広い生産性を向上させ、収益は力強く複利的に増加し、利益率は高水準を維持し、株価評価はわずかに圧縮されたままです。	25%
ベース	12,500～15,800	収益率は、1、2回の景気循環的な落ち込みを除けば、長期的な資本市場の想定にほぼ沿った推移を示す。	50%
クマ	9,200～12,500	評価の平均回帰と生産性の鈍化が名目指数の伸びを弱める	25%

確率表

2035年までの方向性	確率	コメント
より高い	65%	米国の企業収益力は長期的に見て依然として9年間でより高い指数を裏付けている。
より低い	10%	終末水準がさらに低下するには、深刻な評価圧縮と度重なるマクロショックが必要となる可能性が高い。
実質的には横ばいだが名目上は横ばいではない	25%	インフレと評価の正常化によって名目上の利益が相殺される場合は可能

ここで重要なのは、価格水準とリターンの質との区別です。S&P500指数は2035年にはさらに上昇する可能性がありますが、ピーク時に高値で買いすぎたり、分散投資を怠ったりする投資家にとっては、依然として不満の残る結果となるでしょう。

06. 投資家のポジショニング

10年間の予測は、行動を慎重に変える場合にのみ有用である。

投資家ポジション表

投資家タイプ	慎重なアプローチ	主な監視ポイント
投資家は既に利益を得ている	徐々にバランスを調整し、特定のセクターや大型株テーマに偏らないようにする。	集中度、評価、そして広がり
投資家は現在損失を被っている	タイミングの誤差と長期的な理論を切り離して考えること。平均化は感情的ではなく、規律に基づいて行うべきである。	業績修正がプラスのままかどうか
ポジションを持たない投資家	段階的な参入と引き戻しの活用。10年単位の視野を持つことで、追いかける必要性が軽減される。	予想PERと景気後退シグナル
トレーダー	2035年の展望と戦術的な設定を混同しないでください。リスクを積極的に管理してください。	VIX指数、金利、決算シーズン、流動性
長期投資家	ドルコスト平均法と定期的なリバランスは、大胆な判断よりも依然として信頼性が高い。	インフラストラクチャだけにとどまらないAIの収益化
リスクヘッジ投資家	ヘッジは選択的に維持すべきである。長期的な楽観論は、周期的な下落を消し去るものではない。	信用ストレス、イールドカーブ、LEI

注目すべきリスクとしては、複数年にわたる企業価値評価のリセット、自社株買い支援の減少、大手プラットフォームに対する政治的反発、そして債務による財政支援によって金利が構造的に高止まりする世界などが挙げられる。2035年の建設的な基本シナリオを無効にするのは、AIへの設備投資が広範な収益力に結びつかず、米国大型株の収益性が以前の水準に逆戻りするという証拠が継続的に示される場合だろう。

結論：S&P500指数は2035年までに名目水準を上昇させる可能性は高いものの、リターンは近年の水準よりも平凡なものとなり、エントリー時のバリュエーションに大きく左右される可能性がある。入手可能なデータから、投資家は長期的な見通しは良好であるものの、近年の勢いから想像されるほど快適な展開にはならないと予想すべきである。

免責事項：この記事は情報提供および教育目的のみであり、個別の財務アドバイスを構成するものではありません。

07. よくある質問

よくある質問

SPXは2035年までに2倍になるだろうか？

可能性はあるものの、基本シナリオではない。現在の水準から倍増するには、収益成長、AIによる生産性向上、そして限定的な株価圧縮という、非常に強力な組み合わせが必要となるだろう。

長期的な収益に関する前提条件が重要なのはなぜですか？

なぜなら、10年間の予測は、1年間の市場動向よりも、複利効果とバリュエーションによって左右されることが多いからである。

2035年の強気見通しに対する最大のリスクは何ですか？

持続的な株価平均回帰と、予想を下回る収益の広がりが組み合わさると、最大のリスクの一つとなるだろう。

長期投資家はこの予測をどのように活用すべきでしょうか？

これは取引シグナルではなく、計画範囲として用いるものです。市場のタイミングを計るよりも、期待値の設定やポートフォリオの規律維持に役立ちます。

参考文献