恆生指數2035年預測：港股指將走向何方？

01. 快速解答

到2035年，恆生指數可能會顯著上升，但這只有在香港繼續保持內地資本和收益有效流入內地的渠道地位的情況下才能實現。

長遠來看，答案比較複雜。從九到十年的時間跨度來看，恆生指數擁有足夠的估值空間和收益支撐，足以超越其過去十年的複合年增長率。但基本前提仍是香港能夠維持其作為離岸人民幣交易中心、上市中心和資本配置中心的地位，同時內地企業在科技、金融、醫療和消費品等領域持續實現盈利增長。國際貨幣基金組織仍將香港視為全球金融中心和超級樞紐，而港交所的官方業績和2026年第一季更新數據顯示，股權資本市場和跨國交易活動正在改善。這為展望2035年奠定了良好的基礎。關鍵在於，這些優勢能否轉化為持久的複合成長，而不是曇花一現的估值反彈。

重點總結

觀點	為什麼這很重要
歷史數據仍然很重要。	恆生指數 10 年價格複合年增長率為 2.25%，這表明情境分析比單一的樂觀預測更可信。
當前情況有所改善，但尚未解決。	GDP、營業額和市場活動有所改善，但商業房地產和地緣政治仍限制了確定性。
機構的觀點是建設性的，但有條件的。	國際貨幣基金組織、景順集團、瑞銀集團、高盛集團和摩根大通集團的公開研究支持細緻入微的分析，而不是誇大其詞。
預測範圍必須區分多頭市場、熊市和基準情況。	現有證據喜憂參半，任何嚴肅的 HSI 預測都應該解釋為什麼不同情境下的機率會有所不同。

02. 歷史背景

HSI過去十年的發展解釋了為什麼長期預測必須保持謙遜。

恆生指數的表現並非簡單的已開發市場基準指數。雅虎財經數據顯示，恆生指數從2016年5月31日的20,794.37點上漲至2026年5月15日的25,962.73點，年均複合成長率僅2.25%。這種看似平穩的長期走勢掩蓋了其內部巨大的周期性波動：該指數在過去十年間曾跌至14,687.02點，最高觸及32,887.27點。換言之，恆生指數更擅長反映宏觀預期，而非平穩成長。

恆生指數情境示意圖 — 圖示說明，並非預測：此圖表圍繞著估值、政策、流動性和獲利敏感性，勾勒出下跌、底部和上漲路徑。

當前市場概況

指標	最新閱讀	為什麼這很重要
近期收盤	25,962.73	本文的所有情景均以雅虎財經 2026 年 5 月 15 日的最新收盤價為起點。
10 年的起點	20,794.37	它是基於長期複利計算，而不是假設從上次上漲行情開始呈直線成長。
10年價格複合年增長率	2.25%	數據顯示，過去十年恆生指數的複合成長率較低，但週期性波動較大。
10年範圍	14,687.02 至 32,887.27	為看漲和看跌情境分析設定合理的歷史邊界。
最近一個月範圍	25,679.78 至 26,626.28	反映了當前的交易狀況和市場的近期波動。

HSI官方情況說明書對今日指數的描述如下

事實	最新公開證據	解釋
選民人數	90 隻股票	該基準指數比之前的 50 隻股票的恆生指數範圍更廣，這改變了產業平衡和個股集中度。
總市場價值	30.94兆港元	恆生指數仍反映了香港核心可投資藍籌股市場。
市值覆蓋率	64.26%	該指數仍是港交所主機板大盤股市場最清晰的公開晴雨表。
股息殖利率	3.04%	即使價格圖表看起來並不亮眼，收入在總回報計算中仍然很重要。
本益比	14.08x	從絕對意義上講，估值並不算糟糕，但仍低於許多已開發市場的成長基準。

為什麼高盛其實是中國加香港的市場

成分訊號	官方審查證據	預測意義
香港公司	23個名字，在2026年2月審查後權重為26.83%	地方銀行、保險公司、開發商和公用事業公司仍然很重要，但它們不再主導整個基準指數。
與內地相關的公司	67家公司，在H股、紅籌股和其他內地公司中合計權重約為73%。	中國大陸的成長、監管和市場情緒仍然是指數層面的最大驅動因素。
頂級體重	匯豐銀行 8.26%，阿里巴巴 7.48%，騰訊 7.33%，友邦保險 5.51%	恆生指數同時是金融指數、中國互聯網指數和香港信心晴雨表。

官方的恆生指數概況介紹和2026年2月的評估資料揭示了其中的原因。該基準指數目前包含90檔成分股，預期股息殖利率為3.04%，本益比為14.08倍，權重結構中，香港公司在最新評估後的權重僅26.83%，其餘部分由內地公司構成。這種構成意味著恆生指數不僅依賴香港作為金融中心的地位，而且還高度依賴中國的獲利週期、網路平台監管、資金南下動能以及離岸融資需求的持續性。如果投資者僅將其視為香港房地產或銀行股的替代品，通常會忽略其更深層的意義。

03. 主要驅動因素

五個結構性問題定義了2035年的發展路徑。

1. 香港能否維持其資本市場的護城河？

恆生指數的長期發展前景取決於港交所能否繼續維持其作為內地龍頭企業、境外融資和滬港通中介機構的首選地位。港交所官方數據顯示，2025年港交所營收及利潤將再創新高，而2026年第一季滬港通和衍生性商品交易量也將維持強勁。這固然令人鼓舞，但2035年的投資人需要思考，這究竟是周期性復甦，還是港交所地位的持續鞏固。

2. 中國的新經濟能否克服舊經濟的拖累？

瑞銀預計，到2030年，創新驅動的新經濟將持續佔據中國GDP更大的份額；高盛和摩根大通資產管理公司則對中國企業的獲利前景，尤其是科技企業，保持樂觀。這一點至關重要，因為恆生指數目前對阿里巴巴、騰訊、美團、京東、百度、小米、比亞迪以及醫療健康類企業持有大量股份。 2035年的多頭預期並不需要中國房地產市場強勢復甦，而是需要科技、服務業以及高品質的產業龍頭企業持續擴大市場份額。

3. 屬性拖曳能否保持在可控範圍內？

《2026年物業評估報告》和香港金融管理局都明確指出，香港商業房地產仍有明顯的脆弱性。 17.6%的辦公室空置率並非無關緊要。若該空置率持續多年，將對抵押品價值、辦公室市場收益以及本地需求前景構成壓力。若空置率趨於穩定，恆生指數尚可承受。若空置率進一步惡化，長期估值倍數可能持續走低。

4. 收入和股票回購是否比敘事更重要？

恆生指數的指示報酬率為3.04%，具有可觀的收益成分。從長遠來看，股利和股票回購的重要性遠超短期新聞，尤其是在估值倍數僅略有調整的情況下。因此，一個切合實際的2035年展望框架應該著眼於總回報，而不僅僅是指數點數。

5. 地緣政治折扣有多少是永久性的？

最難建模的變數是與香港和中國風險相關的長期地緣政治折價。現有數據顯示，市場目前仍存在這種折價。折價降低將顯著提升2035年的上漲空間。而折價持續或加劇則會導致市場即使獲利成長，其估值倍數仍低於同業水準。

2035年結構記分牌

問題	目前閱讀	長期影響
金融中心持久性	提高募款量和籌款活動	支持基本觀點和樂觀觀點。
中國新經濟份額	瑞銀表示，價格仍在上漲。	長期支持科技密集型高社會責任（HSI）會員。
屬性拖曳	本地問題仍未解決。	香港市場情緒面臨的主要結構性下行風險。
收益率支撐	3.04%表示	如果股息保持穩定，則有助於實現長期總回報。
地緣政治風險溢價	仍然存在	控制是否可以發生多次擴張。

04. 機構預測與分析師觀點

長期的人道主義服務目標很少見，因此必須根據公眾意見重新建構機構資訊。

公營機構通常不會公佈2035年恆生指數的具體目標值。它們通常會公佈的是宏觀經濟和獲利前景。景順(Invesco)仍看好中國股市，理由是估值折讓、流動性下行以及獲利復甦。瑞銀(UBS)認為中國經濟成長將放緩但更具韌性，新經濟將佔更大份額。摩根大通資產管理(JP Morgan Asset Management)對中國持溫和樂觀態度，並認為科技股將帶動每股盈餘(EPS)強勁成長。綜上所述，這些觀點支持恆生指數的長期預測，該預測為積極，但並非極度樂觀。

機構公共研究如何轉化為2035年人道服務體系框架

機構	公有外賣	2035年閱讀
國際貨幣基金組織	香港仍是金融中心，但仍面臨下行風險。	增強的是抵抗力，而不是免疫力。
景順	估值折讓和南向資金流支撐中國股市	支援中期多房間部署。
瑞銀集團	成長放緩，但創新領域持續成長	支持選擇性長期複利。
高盛	中國2026年經濟成長高於預期，房地產市場拖累較小。	支持獲利正常化。
摩根大通資產管理公司	中國科技企業引領的獲利復甦動能或將持續。	如果 HSI 的組成繼續向更強大的球隊傾斜，則該股有上漲空間。

05. 牛市、熊市和基本狀況

2035年的發展路徑應該被視為政權最終成果，而不是電子表格的簡單推算。

買情景

樂觀估計，到2035年，香港的市值將達到4.2萬至5萬人。這需要中國科技和金融巨頭持續獲利成長、地緣政治折價幅度降低、南向投資和全球投資者持續參與，以及香港房地產市場壓力切實緩解。這一目標並非不可能實現，但並非必然。

基本情景

基本預期為每股收益3.2萬至4萬。這一預期是基於獲利成長週期放緩但持續、市盈率溫和正常化以及股息持續支持的假設。此外，該預期還假設香港在戰略上保持重要性，無需回到2019年之前的模式。

看跌情景

悲觀情境為 18,000 至 28,000 點。這可能意味著恆生指數仍將處於低成長、低信心的環境中，房地產疲軟、地緣政治以及間歇性的中國政策失望抑制了任何持久的重新估值。

2035 年情境矩陣

設想	範圍	狀況	可能性
公牛	42,000-50,000	結構性重估和更強勁的獲利組合	20%
根據	32,000-40,000	適度的複利成長加上更好的市場環境	50%
熊	18,000-28,000	持續的折扣和疲軟的本地信心	30%

機率表

小路	估計機率	評論
到2035年將高於目前水平	60%	如果結構性論點成立，那麼時間、股利和獲利復甦應該有利於股價上漲。
到2035年將低於目前水平	15%	主要可能發生在結構長期劣化的情況下。
橫向移動	25%	考慮到 HSI 傾向於在廣闊的區域內停留數年，這仍然是合理的。

需要關注的風險

關注地緣政治折價的持續性、網路領導企業的獲利能力、香港辦公室市場，以及港交所是否持續吸引具有全球影響力的上市企業。

什麼因素會使這項預測失效？

如果香港在人工智慧、人民幣國際化以及A至H級融資領域的作用顯著增強，那麼這種長遠視角就過於保守；但如果香港的市場影響力下降速度超過官方數據和上市數據顯示的速度，那麼這種視角就過於樂觀。

結論

2035年恆生指數的展望既不悲觀也不樂觀。這是一種對策略相關性、獲利可持續性以及估值折讓是否會隨時間收窄的長期押注。

免責聲明：本文僅供研究和參考之用。長期情境範圍為條件性估計，而非承諾或個人化建議。

06. 投資者定位

不同的讀者對同一份預測報告應該有不同的反應。

投資者持倉表

投資者簡介	謹慎的態度	需要監測什麼
投資者已獲利	維持核心部位，但若股價走勢遠超獲利預期修正，則考慮逢高減持。	南向資金流動勢頭、每股盈餘修正以及反彈是否會擴展到少數幾隻重量級股票之外。
投資者目前處於虧損狀態。	避免自動攤低成本；首先要確定最初的投資邏輯是估值平均值回歸、收益、中國科技復甦或香港重新開放。	政策後續行動、指數廣度、下行風險是週期性的還是結構性的。
無倉位投資者	與其在市場情緒高漲後追逐突破，不如採用分批入場或等待回檔。	估值紀律、美國利率路徑和跨國資金流動數據。
商	運用停損紀律，並將恆生指數視為對宏觀經濟敏感的交易工具，而不是低波動性的收益指數。	地緣政治、財報季以及美中利率與政策新聞。
長期投資者	與孤注一擲的點位預測相比，美元成本平均法更站得住腳，但前提是投資組合能夠承受多年的回檔。	股息韌性、結構性收益組合與資本市場改革。
風險對沖投資者	如果投資組合中其他部分對香港和中國的投資曝險已經很大，則需要再平衡或避險。	相關性飆升、美元走強和商業地產承壓。

07. 常見問題解答

投資者就恆生指數前景提出的常見問題

為什麼恆生指數在經歷如此疲軟的十年複利成長後仍有上漲空間？

因為當一個市場多年來不斷貶值，但仍然存在收益率和估值折讓時，長期複利增長緩慢和未來上漲空間巨大並不矛盾。

對2035年而言，香港和中國哪個比較重要？

兩者都很重要，但中國企業獲利對該指數的影響更大，而香港企業獲利對折現率、資本市場相關性和市場情緒的影響更大。

2035 年前景面臨的最大結構性風險是什麼？

在香港保留其市場基礎設施，但失去其作為離岸融資和流動性中心的部分戰略溢價，而房地產疲軟問題仍未解決的情況下，會出現這樣一種局面。

08. 資料來源